摩根士丹利在其9月15日發(fā)佈的研究報告《寒冬即將來臨》中提出了對全球芯片行業(yè)的悲觀預(yù)測，認爲(wèi)AI泡沫即將破裂，并對韓國內(nèi)存芯片制造商SK海力士和三星電子的前景表示擔(dān)憂。報告指出，由于通用DRAM需求疲軟和AI專用高帶寬內(nèi)存(HBM)的預(yù)計供應(yīng)過剩，這兩家公司的股價應(yīng)聲下跌。

摩根士丹利將SK海力士的評級從“增持”下調(diào)至“減持”，并將目標(biāo)價從26萬韓元大幅削減至12萬韓元，理由是其定價能力正在減弱。同時，三星電子的目標(biāo)價也被下調(diào)27.6%，至7.6萬韓元。報告中提到，隨著行業(yè)進入週期后期，收入增長和利潤率將面臨更大挑戰(zhàn)。

然而，這一悲觀預(yù)測并未得到所有分析師的認同。三星證券的分析師黃民成指出，SK海力士的HBM產(chǎn)能預(yù)計將從今年年底的每月13萬片增加至2025年底的15萬片，且該公司將只生產(chǎn)預(yù)合同量的產(chǎn)品。他還質(zhì)疑，如果HBM真的面臨供應(yīng)過剩，爲(wèi)何英偉達(NVDA.US)還會向三星電子尋求額外供應(yīng)。

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據(jù)瞭解，HBM是一種高性能的半導(dǎo)體芯片，通過將多個DRAM芯片堆迭在一起，爲(wèi)生成式AI設(shè)備、高性能數(shù)據(jù)中心和機器學(xué)習(xí)平臺提供支持。大多數(shù)芯片分析師認爲(wèi)，HBM市場是由定制產(chǎn)品和客戶認可驅(qū)動的，因此供應(yīng)過剩的風(fēng)險較小。

臺灣市場追蹤機構(gòu)TrendForce也表示，由于DRAM整體平均售價預(yù)計到2025年將上漲，且HBM滲透率的提高有望幫助穩(wěn)定DRAM市場，因此對行業(yè)的前景“不那么悲觀”。野村證券也認爲(wèi)，考慮到一些芯片制造商可能出現(xiàn)生產(chǎn)中斷，實際的供應(yīng)過剩“不太可能發(fā)生”。

Shinyoung Securities Co.預(yù)測，明年全球HBM的需求和供應(yīng)量將分別達到2200億GB和1900億GB，這表明供應(yīng)短缺的現(xiàn)象將持續(xù)存在。對此，Shinyoung的分析師Park Sang-wook指出：“儘管通用DRAM的需求顯示出疲軟跡象，但HBM的強勁需求將有效抵消這一趨勢?！?/p>

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移動設(shè)備和 PC 對 DRAM 的需求疲軟

在最近發(fā)佈的市場分析報告中，摩根士丹利指出移動設(shè)備和個人電腦對DRAM的需求正在放緩，這一觀點得到了衆(zhòng)多分析師的共鳴。全球范圍內(nèi)，個人電腦和智能手機市場持續(xù)表現(xiàn)不佳，例如，蘋果公司最新推出的iPhone 16系列的預(yù)購量較前一代下降了13%。

受此影響，一些韓國證券公司已經(jīng)下調(diào)了對國內(nèi)芯片制造商第三季度收益的預(yù)期。儘管如此，行業(yè)巨頭三星和SK海力士均對外表示，他們觀察到智能手機和個人電腦對內(nèi)存芯片的需求仍然保持穩(wěn)定。

與此同時，中國長鑫存儲科技正在積極擴大其DDR4內(nèi)存芯片的產(chǎn)能，這一策略使得韓國芯片制造商在與中國企業(yè)的價格談判中面臨更大的壓力，引起了市場的廣泛關(guān)注。

不過，野村證券認爲(wèi)，韓國芯片制造商將能夠靈活應(yīng)對市場變化。他們預(yù)計這些公司將減少舊款DDR4芯片的生產(chǎn)，轉(zhuǎn)而增加更先進的DDR5芯片的產(chǎn)量。如果市場情況需要，韓國芯片制造商也準(zhǔn)備調(diào)整整體的生產(chǎn)水平，以保持競爭力和盈利能力。

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對于SK海力士的股價展望，分析師們的看法不一。未來資產(chǎn)證券公司維持SK海力士的目標(biāo)價在26萬韓元，并預(yù)計2025年該芯片制造商的營業(yè)利潤將增長71%。Mirae Asset的分析師Kim Young-gun也表示，鑑于HBM盈利能力的上升，SK海力士即使在芯片行業(yè)寒冬中也將表現(xiàn)出色。

一些分析師建議投資者等到今年年底，因爲(wèi)市場普遍預(yù)計第三季度收益會下降。三星證券的Hwang預(yù)測，美國總統(tǒng)大選后，11月左右可能會出現(xiàn)市場反彈，屆時降息也可能刺激經(jīng)濟。

總體而言，儘管摩根士丹利的報告引發(fā)了市場對芯片行業(yè)的擔(dān)憂，但許多分析師認爲(wèi)，HBM市場的定制化和客戶認可特性，以及韓國芯片制造商的靈活應(yīng)對策略，將有助于緩解供應(yīng)過剩的風(fēng)險，并保持行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。